美联储6月会议纪要看点——缩表加息时机生变

美联储多位官员都曾表示,他们极有可能在今年9月份宣布开始进行缩表的决定,并将进一步加息推迟至12月。


美联储这些举动将使官员们有时间去评估市场如何对缩表做出反应,并且留有时间去确认美联储官员认为近期通胀放缓将会消失的观点。


在今年9月开启缩表计划,也能使美联储主席耶伦有机会远在任期结束之前就启动缩表。耶伦将于明年2月卸任,但特朗普总统目前还未透露是否会延长她的任期。


虽然美联储还未做出下次行动的最终决定,美联储官员在未来数周,将有很多机会去澄清自己的观点。美联储将于北京时间周四(7月6日)凌晨两点公布6月份会议纪要,耶伦将于下周在国会作证。美联储官员还将在8月末齐聚Jackson Hole召开货币政策年会。在时间安排上,他们有足够的机会来提供进一步的政策指引。


缩表加息计划为何生变?


今年年初,一些美联储官员暗示,他们将于3月份,6月份和9月份加息,并在年末开启缩表计划。他们的确在3月和6月进行了加息,但未来缩表及加息时间的改变却存在诸多理由。


首先,美联储官员在今年6月份的政策会议上,对如何缩减美联储规模达4.5万亿美元的资产负债表的方式达成一致,并将计划公之于众。一些官员目前认为他们也有可能立刻开始,鉴于美国经济增长趋于稳定,全球经济增长正在改善。


其次,如果耶伦未提名,再次任职美联储主席,他们宁愿不再等到今年12月份,在耶伦的继任者到来之前,很快就将开始缩表。


第三,通胀情况对美联储来讲仍然未知。失业率在今年5月跌至16年来最低水平4.3%,但是价格压力在最近几个月已经下降,使通胀年率进一步低于美联储2%的政策目标。


一些美联储官员在最近几周表示,他们希望在重启加息之前,能看到更多证据显示通胀疲软属于暂时性的。但他们并未对缩表的开启表达出类似的担忧。


芝加哥联储主席埃文斯在上月的采访中称,“着手处理资产负债表,开始缩表,而且我们准备好将在12月加息。”埃文斯在今年的美联储公开市场委员会拥有投票权。


反对加息的圣路易斯联储主席布拉德在上个月称,美联储缩表已经拖的太久了。布拉德称,“我们可以进行缩表,但缩表速度将会非常缓慢。”布拉德并非票委。


一旦经济遇到任何意外情况,美联储官员仍然有时间调整计划。今年以来美联储已经开了超过四次会议,下次会议将于7月25日-36日召开。美联储主席耶伦还将在今年9月和12月政策会议之后召开新闻发布会,这些时间安排上都有可能宣布缩表计划。


美联储在今年6月曾将联邦基准利率提高至1%-1.25%区间,在过去三个季度中第三次提高利率25个基点。


尽管美联储进行了加息,金融环境却普遍得以缓和,股票市场升至新高,美元不断贬值。十年期美债收益率升至2.35%,但仍低于3月份录得的年内高位2.64%。


缩表将避免市场恐慌


作为美国GDP一部分的美联储资产负债表自2014年以来就一直在下降,在2014年,美联储资产负债表停止增加,但仍对到期资产进行再投资以维持4.5万亿美元的规模。


美联储上个月称,一旦开始缩减所持资产,将在每月允许小部分债券到期,不再进行任何再投资操作。美联储将会每月允许高达60亿美元规模的国债和40亿美元的按揭抵押证券自然到期,不进行再投资。每个季度还将提高自然到期债券的上限,来控制缩表速度。


国债的上限规模为300亿美元/月,按揭抵押证券上限规模为200亿美元/月。美联储官员希望尽量放缓资产负债表的收缩速度,能在不知不觉中完成,不会对经济造成冲击。


在2013年美联储曾遭遇“收缩恐慌”,当时投资者都对美联储决定放缓资产购买速度感到担忧,触发了大的市场波动,如当时国债收益率飙升。


耶伦在上个月的新闻发布会上称,“该计划有意地想要避免制造市场紧张。”


允许一部分持有债券自然到期,不进行再投资将有可能推高长期利率,但是市场目前并未对此表现出重大反应。经济学人认为这部分反应了缩表初期的缓慢速度,以及美联储官员所释放的信号:资产负债表最终缩减后的规模,远大于金融危机前水平。


政策制定者们在今年6月份的政策声明中称,缩表计划可能始于今年,但他们对今年9月就开始缩表保持了开放态度。


对美联储来讲,需要面对的一个复杂情况是:如果美国国会到美联储9月会议时,未能提高美国政府债务上限。美联储可能就要面对更多的市场波动性。分析师预计美国财政部的现金储备,到今年10月初就会被耗尽。


美联储官员可能已准备好他们的缩表计划,缩表实际启动日期被设置在了美国政府债务僵局问题被解决之后。如埃文斯所称,“如果我们发现自己对财政部债务上限的讨论结果没有把握,我们就会稍微推迟宣布缩表。”

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